הערכת שווי חברה: מה זה  מכפיל, ואיך חברות צמיחה וערך משפיעים על ההערכה הסופית"

בכדי להעריך שווי של חברה, יש צורך להבין מספר גורמים עיקריים שיכולים להצביע על המעמד הפיננסי והפוטנציאל שלה בשוק. אחד הכלים המרכזיים להערכה כזו הוא "הכפלה" (Multiple), שמבוססת על נתונים פיננסיים שנמסרים מהחברה. בכתבה זו נסקור את הערכת השווי של חברות, השימוש במכפילים, והבידול בין חברות צמיחה לחברות בשלב בגרות.

הערכת שווי חברה

הערכת שווי של חברה נחשבת לנושא מורכב שכן יש לקחת בחשבון מספר משתנים: הכנסות, רווחים, תזרים מזומנים, מצב השוק, עמדת החברה בתעשייה שלה ועוד. תהליך זה מבוצע בדרך כלל על ידי ניתוח של הדוחות הפיננסיים של החברה והערכת סיכונים וסיכויים.

מכפיל (Multiple)

המכפיל הוא למעשה יחס בין משתנים פיננסיים של החברה לבין השווי שלה בשוק. אחד המודלים הנפוצים ביותר הוא מכפיל הרווח (P/E ratio), שבו מחשבים את השווי של החברה ביחס לרווחיה. לדוגמה, אם לחברה יש רווח של 10 מיליון דולר, והמכפיל שלה הוא 20, אז הערכת השווי שלה תהיה 200 מיליון דולר.

המכפילים יכולים להשתנות בהתאם לגורמים שונים כמו צמיחה עתידית, תחרות בשוק, ויכולת החברה להניב רווחים. גם מכפיל על בסיס מכירות (P/S ratio) או תזרים מזומנים (P/CF ratio) עשויים לשמש להערכה.

חברות צמיחה

חברות צמיחה הן חברות שנמצאות בשלב בו הן משקיעות הרבה במו"פ (מחקר ופיתוח), בהרחבת השוק ובבניית מותג. חברות אלו מציגות שיעורי צמיחה גבוהים, אך לעיתים רחוקות מצליחות להציג רווחיות גבוהה בטווח הקצר. הן לעיתים נמדדות לפי צמיחה בהכנסות או תזרים מזומנים, ולא תמיד הרווח הוא הפרמטר המרכזי להערכת השווי שלהן.

כשהמכפיל עבור חברות צמיחה נמדד, לרוב יינתן להם מכפיל גבוה יותר, כיוון שהשוק צופה את הצמיחה העתידית שלהן. משקיעים עלולים להסתכל על התחזיות לפיהן החברה צפויה להניב יותר רווחים בעתיד, ומכאן נובע הציפייה שהשווי שלה יעלה.

חברות בשלב בגרות (חברות ערך)

חברות בשלב בגרות, לעומת זאת, מציגות לרוב רווחיות יציבה יותר, אך שיעור הצמיחה שלהן איטי יותר. עבור חברות אלו, מכפילים נמוכים יותר עשויים להיות מציאותיים, שכן הן כבר הגעו לרוויה בשוק שלהן ומתקשות להמציא מחדש את עצמן בכל פעם. הערכת השווי שלהן תתמקד בעיקר ברווחים הנוכחיים וביכולת להניב תזרים מזומנים יציב.

סיכום

הערכת שווי חברה היא לא תמיד משימה פשוטה, אך באמצעות מכפילים נוכל להסיק על שוויה ביחס למתחרים ותחום הפעילות שלה. החברות הצומחות עשויות להימדד על פי צמיחה בהכנסות, בעוד שחברות בשלב בגרות יתמקדו ברווחים וביציבות. הכפלה הינה כלי מרכזי וחשוב, אך יש להיזהר במקרים בהם ישנם גורמים שלא נמדדים במכפילים ויכולים להשפיע על השווי הסופי.